东吴证券股份有限公司曾朵红,陈瑶近期对东方电缆(603606)进行研究并发布了研究报告《2022年报点评:海缆龙头订单充足,23年业绩增长可期》,本报告对东方电缆给出买入评级,认为其目标价位为69.60元,当前股价为50.43元,预期上涨幅度为38.01%。
东方电缆(603606)
(资料图)
投资要点
事件:公司发布22年年报,营收70.09亿元,同降11.6%;归母净利润8.42亿元,同降29.1%;毛利率22.4%,同降3.0pct;归母净利率12.0%,同降3.0pct。其中22Q4实现营收13.44亿元,同降37.7%,环降25.5%;归母净利润1.06亿元,同降53.3%,环降50.4%;毛利率17.2%,同降1.3pct,环降6.3pct。
2022年海风小年,公司海缆系统收入同比下滑,但盈利能力仍维持高位。2022年海缆、海工、陆缆业务收入分别为22.40、7.88、39.77亿元,同比下降31.5%、下降2.7%、上升3.5%;22Q4海缆、海工、陆缆业务收入分别为3.2、8.9、1.5亿元,同比下降57%、下降25%、下降34%,主要系Q4为海风传统淡季,而2021年底抢装,故22Q4收入同比下滑明显。毛利率来看,2022年海缆、海工、陆缆业务毛利率分别为43.3%、27.1%、9.7%,同比下降0.6pct、增加2pct、增加0.17pct,相对平稳,我们测算22Q4分别约为53%、22%、4.4%,环比增加7pct、下降8.5pct、下降7pct,高毛利率的脐带缆带动海缆系统盈利能力维持高位。
公司在手订单充足、为2023年业绩高增奠定基础、同时海风招标持续旺盛、龙头订单有望再上一层楼。截至2023年3月,公司在手订单91.3亿元,其中海缆系统57.5亿元、陆缆系统21.67亿元,海洋工程12.13亿元,保障23年业绩高增长,我们预计海缆交付40亿左右(不含税),同比增长70%+。2023年国内海风招标预计18-20GW,持续高增,公司作为行业龙头,订单规模有望再创新高。
2023年超高压海缆交付、盈利优势凸显。随着海风迈入平价时代、行业高压海缆毛利率回归合理水平。公司超高压海缆具备先发优势,2022年中标青州一二(500kV三芯,17亿含敷设)和青州六(2回330kV,13.8亿含敷设),按照中标时铜价测算,毛利率分别超60%、50%,显著高于当下平价项目高压海缆毛利率,公司盈利优势凸显。此外,公司脐带缆保障2022年盈利能力维持高位,2023年有望持续突破。
盈利预测与投资评级:2023年海风交付和招标大年,我们预计公司23/24/25年归母净利润15.95/25.19/30.39亿元(23/24前值为21.00/26.04亿元),同比+89%/+58%/+21%,EPS分别为2.32/3.66/4.42元,对应PE22/14/12倍。公司为海缆龙头,超高压具备先发优势、脐带缆和出口有望持续突破,给予23年30x,目标价69.60元,维持“买入”评级。
风险提示:海风开工进度不及预期;市场竞争加剧等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券(601162)孙潇雅研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为72.61%,其预测2023年度归属净利润为盈利19.78亿,根据现价换算的预测PE为17.51。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级9家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为86.64。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,东方电缆(603606)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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