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事件：东方财富发布2023年中报，分别实现营业总收入和归母净利润57.50、42.25亿元，同比分别-8.8%、-4.9%，加权ROE同比-1.74pct至6.30%；单二季度分别实现营业总收入和归母净利润29.40、21.96亿元，同比分别-5.5%、-3.4%，环比分别+4.6%、+8.2%，业绩表现符合预期。

市场活跃度下滑致使基金代销和证券业务均有承压。收入端，2023H1金融电子商务服务和证券业务分别实现营业收入20.09、36.10亿元，同比分别-8.8%、-8.8%，占营业总收入比重分别为34.9%、62.8%；利润端，2023H1东财证券净利润同比-2.9%至27.64亿元，以集团净利润减去东财证券净利润倒推基金代销等传统业务净利润，2023H1同比-8.5%至14.61亿元。

基金市场热度下行致使公司代销收入下滑。1）申赎费收入受制于代销规模下滑预计有所承压，2023H1全市场新成立全部、权益类基金5,286、1,708亿份，同比分别-21.8%、-16.7%，公司2023H1代销全部基金、非货基金8,153、5,041亿元，同比分别-17.8%、-13.7%；2）尾佣收入方面，2023Q1-Q2天天基金权益基金保有量均值4,744亿元，同比-2.4%，保有量基本保持平稳，预计公司尾佣收入整体小幅下滑。

证券业务份额稳步提升，投资收入增厚公司业绩。1）经纪业务，2023H1公司股基成交额同比+2.1%至9.84万亿元，市占率同比提升0.08pct至3.95%，手续费及佣金净收入同比-10.1%，预计主要系佣金率有所下行；2）两融业务，2023H1末公司两融业务融出资金397.58亿元，同比+8.0%，市占率同比提高0.2pct至2.5%；3）投资业务，2023H1公司投资收益+公允价值变动损益同比+81.0%至11.53亿元，有力增厚业绩表现，主要系金融资产规模同比+35.7%至801.68亿元，且2023H1投资收益率同比有所改善。

投资建议：看好东方财富在财富管理市场长期扩容趋势中的成长性，市场份额提升将驱动公司稳健增长，预计公司2023-2024年分别实现归母净利润93.32、115.40亿元，同比分别+9.7%、+23.7%，对应2023年8月11日收盘价的PE分别为27.39、22.15倍，给予公司“增持”评级。

风险提示：资本市场大幅波动风险；市场成交规模大幅下滑风险；公司业务份额提升不及预期风险；行业监管政策超预期趋紧风险。

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